#Argentina no es un modelo a seguir para Grecia 2 – Bloomberg

Como las negociaciones de la deuda se intensifican entre Ucrania y sus acreedores, valores que pagan si el crecimiento económico supera las expectativas probablemente estarán en el orden del día, haciéndose eco de ofertas realizadas por Argentina y Grecia en la última década.

La propuesta de reestructuración de Ucrania incluye un “instrumento de recuperación de valor”, el Ministerio de Finanzas dijo el mes pasado, mientras que una persona familiarizada con un plan de tenedores de bonos presentado en mayo dijo que tiene un elemento de deuda por acciones de intercambio. Ambos títulos cuentan los pagos de intereses vinculados al producto bruto interno, los llamados vinculados al PBI warrants. (garantía PBI)

El principal punto de desacuerdo en las conversaciones es si los tenedores de bonos deben aceptar pérdidas en el valor nominal de la deuda, algo que Ucrania insiste, mientras que un grupo de acreedores encabezado por Franklin Templeton ha dicho que no es necesario para alcanzar los objetivos de la reestructuración .

Mientras que proporciona posibilidades de compromiso, la garantía PIB también es probable que sea una fuente de mayor desacuerdo, con el nivel al que están abiertos a debate. Argentina se considera que se han fijado demasiado bajos, llevando al país con miles de millones de dólares de pagos en la última década, mientras que los títulos griegos todavía tienen que dar sus frutos con la economía del país en la reducción de todos los años, pero uno desde su rescate.

¿Cuáles son los instrumentos y cómo se han utilizado ellos?

¿QUÉ ES UNA ORDEN PIB?

Títulos Vinculados al PBI prevén rendimientos ligados al desempeño económico de un país. El cupón pagado a los inversores se ajusta hacia arriba o hacia abajo por un multiplicador basado en el nivel del PIB real del año anterior o la tasa de crecimiento.

Cómo funcionaba EN ARGENTINA

Argentina emitió los valores como parte de sus 2005 y 2010 canjes de deuda tras el impago de 95 mil millones dólares en 2001.

Las notas pagarán si el PIB supera el 3 por ciento por año. Desde 2005, los inversores han recibido seis pagos por un total de 18 centavos de dólar, o alrededor de $ 10 mil millones, según Tim Samples, profesor asistente en la Universidad de Georgia, y Stephen Park de la Universidad de Connecticut.

La economía argentina creció un 5,1 por ciento promedio anual en la última década. Las órdenes pueden pagar un máximo de 48 centavos hasta su vencimiento en 2035.

“Terminó siendo una gran responsabilidad para el gobierno en términos de grandes pagos”, dijo Siobhan Morden, jefe de estrategia de renta fija de Jefferies Group LLC en Nueva York.

“Esta es la razón por las que las órdenes de garantía PIB  de Grecia se estructuraron de manera muy diferente. Grecia aprendió de su ejemplo y ofreció términos mucho menos generosas “.

Algunos analistas dicen que la elucubración en el diseño de las órdenes deja espacio para la Argentina para evitar hacer los desembolsos más grandes después de que el país cambió su año base para el PIB el año pasado.

Cómo funcionaba EN GRECIA

Grecia emitió órdenes que pagan cuando el crecimiento económico y el PIB superan un determinado umbral. De 2014 a 2020, la tasa de crecimiento de referencia varía de 2,2 por ciento a 2,9 por ciento; 2020-2041, el umbral se fija en un 2 por ciento.

Una cima en pagos anuales del 1 por ciento del valor nominal de la seguridad limita el alza de inversión de las órdenes griegas vinculados con el PIB. A partir de 2023, el valor nominal de la orden disminuye progresivamente. Grecia no ha hecho ningún pago hasta el momento.

ESCENARIOS DE UCRANIA

Vinculados a órdenes del PBI son una “opción razonable” para seguir adelante con las negociaciones, pero el instrumento es poco probable que añada valor material para unir los precios, ya que se descuenta por el alto riesgo de débil crecimiento del PIB, de acuerdo con Vadim Khramov, economista de Bank of America Merrill Lynch.

La economía de Ucrania se contraerá un 8,5 por ciento este año, antes de expandirse 1,5 por ciento el próximo año y un 2,7 por ciento en 2017, según estimaciones de la mediana economista compilados por Bloomberg.

Un nivel de disparo de alrededor del 3 por ciento podría ser un buen punto de partida, según Giuliano Palumbo, un administrador de dinero con sede en Milán, que ayuda a supervisar $ 3 billones en deuda de mercados emergentes para el Arca SGR, incluyendo bonos ucranianos.

bloomberg

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